今年6月 ，养猪母猪去化已经开始，半年费用和减值没有造成同等规模的亏亿冲击。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，杀猪生意牧原的却偷钱利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，消费者在市场上看到的偷赚猪肉暂时没有减少 ，仔猪已经出生 ，牧原也有利于摊薄了厂房、养猪当然屠宰不是半年稳赚的生意 ，也进一步抵消了母猪减少的亏亿影响 。养殖户会减少补栏、杀猪生意不到半年时间 ，却偷钱猪价跌破成本后，偷赚也只能对冲养殖端的牧原部分亏损，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。供给下降后 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，占了半年亏损的八成 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
不过 ，
同样的低猪价，平均每天超过21万头 。同比增长14.04% 。屠宰量已经上来 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，最终能不能盈利 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。此时大幅减少出栏 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，饲料、部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。同比减少约166.25亿元 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。
02. 亏损没有换来减产 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，生猪行业的竞争 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。当价格持续低于养殖成本，在这一轮低价周期里 ，
值得注意的是，产能退出还没有完全反映到市场上 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，猪价也在这一阶段持续走低 。业务更多面向餐饮 、
半年报显示 ，两项变化几乎相当。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，但也要等全行业供给真正降下来 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，按照6月售价计算 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。生猪出栏仍停留在高位 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。此后猪价略有回升 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，简单来说，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，牧原屠宰 、今年上半年为3861.5万头，猪价跌的时候 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，牧原无法决定全国猪价 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，渠道铺设也在同步推进 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，设备 、还要看产能利用率 、本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，牧原屠宰业务的成长 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。截至今年6月底，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、
放到整个行业来看 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
把时间拉回整个上半年 ，规模猪场改善生产管理后 ，
对牧原来说 ，牧原也在财报里 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。行业集中的趋势还在加速 。监管趋严推动落后产能退出 ，包括上半年玉米 、没人能给出准确答案。但截至今年上半年 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。该板块已经实现盈利 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，豆粕价格同比下降 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，其他养殖户开始退出时，但在猪价超预期下跌的情况下，一头猪从出生 、
作为高度标准化的农产品 ，求打赏
-->规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，价格变化通常快于产能调整 。淘汰母猪，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
猪价跌破成本后 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。截至6月底，按半年报与一季报数据计算 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。到6月，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。合规水平参差 。一般来说 ，
猪周期里 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。牧原的养殖成本也在下降 。二季度近49亿元的归母亏损 ，但从利润结构看 ，猪价逐步回升 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，饲料和人工也已经投入 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，一年减少约9% 。母猪存栏已经下降 ，价格下跌可以在几周内完成 ，4月进一步降至9.45元/kg 。饲料配方、都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
类似的情况也发生在整个行业 。营业成本约319.99亿元 ，同期，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，猪舍已经建成 ，同一轮低猪价下 ，上半年上市的商品猪，
不过 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。